“银行缺钱，非银有钱”的格局仍在5月上旬持续。机构称，这一现象很大程度上与大行存款利率下调和手工补息限制有关，后续资金市场的主要风险在于银行负债压力是否会逐步向非银机构传导。
此外，财政部今日(13日)公布超长期特别国债发行安排。机构表示，如果央行维持中性态度，尽管可能采取部分措施对冲后续政府债供给升温对流动性的影响，但银行资产与负债错配的压力可能仍然会进一步增大，或增加发行同业存单从非银机构回收流动性。
“银行缺钱，非银有钱”格局仍在持续
近几周资金面整体平衡，但结构上出现一些“异常变化”，大行融出偏贵，非银资金反而便宜。华泰固收认为这一现象很大程度上与大行存款利率下调和手工补息限制有关，存款在向理财和货基“搬家”。
央行于5月11日公布的4月金融数据也印证了上述看法。央行数据显示，4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元，同比增长7.2%，较3月回落1.1个百分点。
媒体援引业内分析师表示，4月末M2余额同比增速较3月有所回落，主要受近期存款向金融市场“分流”、资金空转和手工补息被规范治理、金融业增加值核算优化调整等因素影响。
随着M2增速的持续下滑，叠加对于部分高息贷款的整顿，信达证券固收首席分析师李一爽表示，银行负债面临一定的压力，净融出规模受限。但是，由于居民存款向非银产品的转移，前期市场调整似乎并未对非银机构的负债造成冲击，其负债仍然相对充裕，叠加当前短端利率与资金利率利差的压缩，加杠杆意愿仍然偏弱，这就使资金面仍然维持自发宽松的格局。
与此同时，李一爽指出，央行在4月末逆回购大规模投放，但5月初又快速回笼，似乎也反映了央行既不希望主动收紧流动性导致市场发生赎回反馈的风险，但又不希望资金面重现过度宽松的状态。
在这样的背景下，李一爽认为，资金市场的主要风险在于，未来银行负债压力是否会逐步向非银机构传导，改变当前非银流动性充裕的状态。
回收非银流动性或靠存单增量发行
李一爽称，银行负债压力的传导可通过CD一级利率紧密观察。
5月13日，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。对此，李一爽表示，如果央行的态度维持中性，尽管可能采取部分措施对冲后续政府债供给升温对流动性的影响，但银行资产与负债错配的压力可能仍然会进一步增大，这或使部分银行继续压降同业资产的规模，或发行同业存单从非银机构回收流动性。
华泰固收也认为，银行存款流失，可能会增加存单发行。而非银规模扩张，配置压力增大，购买存单，流动性重回银行体系。至于存单利率在此期间是上行还是下行，主要取决于大行等缺负债的程度，短期看提价压力不大。